您当前的位置: 首页 > 理财

中证100和上证50已是牛市形态

2018-08-11 22:27:10

中证100和上证50已是牛市形态!

1.中证100走强与港股牛市相呼应

中证100和上证50已是牛市形态,与港股、美股相呼应。在月A股下跌时,A股投资者感觉很憋屈,GDP增速远不如我们的美股、港股走牛市,而A股跌跌不休。其实,我们看中证100和上证50,也已经是牛市形态了,纷纷回到2015年底的位置,即已经爬出了15年6月中后三轮大跌的最后一个坑,已经是反转走势。

而中证100和上证50走出独立强势的时点正好是16年3季度末,16年8月16日国务院批准《深港通实施方案》,并于当日取消沪港通、深港通总额度限制,那时至今,中证100、恒生指数、上证50、上证综指、中小板指、创业板指涨跌幅分别为12.4%、11.9%、10.6%、1.0%、-2.5%、-17.5%,以中证100和上证50基本与港股同步走牛。

因为,A股国际化加速背景下,龙头公司更容易全球对标。虽然A股整体PE水平高于美股、港股,一线价值蓝筹股中,白酒龙头PE略高于海外龙头,家电和银行仍明显偏低。格力电器(000651)PE为15倍,对应17年Q1净利同比为27%,而海外龙头惠而浦(600983)PE为16倍

中证100和上证50已是牛市形态

,17年Q1净利同比为2%。工商银行(601398)PE为7倍,对应17年Q1净利同比为1.4%,而美股龙头摩根大通PE为13倍,对应17年Q1净利同比为16.8%。

2.盈利增速趋势决定风格

今年月总市值超500亿元的一线价值蓝筹股表现一枝独秀,6月以来总市值为亿元二线价值成长股表现更优,投资风格正在从一九向三七扩散。

正在决定风格的是:盈利增速趋势、投资者结构。市场中一直有种观点流动性(资金面)影响风格,我们认为,这二者关系不大。最典型的案例是,2013年资金面相比12年偏紧,尤其是6月出现钱荒,但全年中小创明显表现更好,2017年以来资金面相比16年偏紧,尤其是月金融监管加强国债利率快速上升,但过去半年尤其是月上证50和中证100明显表现更好。

那么到底什么决定风格呢?中期策略报告我们分析过,是盈利增速趋势和投资者结构。2013年初-15年中,整体上中小创大幅跑赢中证100、上证50,尤其是2013年是个转折点,回顾当时盈利增速趋势,创业板指与中证100的累计净利同比之差从13年Q1的5.3%一路降至15年Q4的-38.2%。16年1月底以来,中证100和上证50相对更强,回顾最近1年多来盈利增速趋势,中证100与创业板指累计净利同比之差从16年Q1的-83.1%一路升至17年Q1的25.1%。此外,投资者结构影响风格,边际资金决定边际价格。16年1月底以来市场的边际增量资金主要是绝对收益资金,他们投资风格更偏价值。尤其是自沪港通、深港通开通以来,A股国际化正在加速,A股投资者更加关注估值和业绩的匹配度。

3.应对策略:保持多头

市场已在好转,保持多头思维。6月4日《再次开启多头思维》转向乐观,核心逻辑是金融监管政策和资金面步入转折期,且国企改革推进助推风险偏好。6月10日《雨后彩虹2017年中期A股投资策略》重申看多逻辑,提出市场进入雨后彩虹阶段。过去三周,政策面和资金面已经在发生变化,股市也确实在上涨,近日在金融股带领下上证综指冲击半年线,沪深300已经突破17年4月中和16年12月初高点,创16年1月底这轮上涨以来的新高,上证50和中证100已经回到15年底的高点,呈现了牛市形态。我们维持乐观观点,建议保持多头思维。月将公布2季度盈利数据,预计A股整体上半年净利润同比18%、全年14%,盈利保持高增长有望确认。此外,随着十九大临近,国企改革尤其是混改有望有突破。

持有一看好三,重视国改主题。结构上也维持之前判断,震荡市业绩为王,整体偏价值的风格不会变。月因为金融监管力度大,市场风险偏好回落,出现了漂亮50独领风骚的行情,随着市场环境转暖,市场结构有望从一九回到三七,从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。一线蓝筹价值主要指市值500亿以上的公司,集中在白酒、家电、金融行业,数量占比4%,二线价值成长主要指于市值在亿元公司,集中在医药、机械、通信、电子、汽车等行业,数量占比29%,策略联合行业构建相关组合,详见下表。

此外国企改革进入政策再次加速推进期,国资委、发改委近期国改动作频繁,神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。6月14日上海公布第一批员工持股试点名单,6月17日证监会主席刘士余称证券公司要为国企国资改革、化解过剩产能等方面提供更加专业化的服务。上半年市场对国改预期较低,下半年迎来十九大,国改尤其混改有望实现突破。

推荐阅读
图文聚焦