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除了利率债关注做多黄金的投资机会

2018-09-09 18:11:29

除了利率债 关注做多黄金的投资机会

这是6月份以来的一个增量信息“超级周”:新加坡“特金会”、美联储和欧央行议息会议、国内金融和实体数据公布。从已落地的信息来看,“特金会”成功带来的风险偏好提升和风险资产行情被迅速消化,而明显利多的国内金融和实体数据则带动了债市行情上涨,即使是明显“偏鹰”的美联储声明,也因央行并未跟随加息而打开了市场对于货币政策边际宽松的想象空间。

货币政策打开想象空间

人行操作对于市场的增量信息在于打开了货币政策想象空间,或者至少消除了对于货币政策潜在的收紧担忧。此前市场在信用事件频发之时,曾产生了定向降准再次落地的强烈预期,但降准并非对症良药,这种预期也在MLF(中期借货便利)抵押品扩容和超额续作MLF后迅速降温。此次央行并未跟随联储加息,传递出更加温和的信号,市场无疑对于货币政策和资金面保持平稳的信心也会得到增强。

资金面维持宽松是性质很特殊的“利好”,不需要资金利率持续下行、利好不断升级,只需要资金面保持平稳,在信用收缩这一逻辑不断发酵的情况下,就会构成债市的持续利好。如果没有大的利空逻辑,长时间稳定的资金面大概率会带来“人心思涨”,近期债市对于利好和利空的不同反应,就是明显的例证。

除了人行的操作

除了利率债关注做多黄金的投资机会

,美联储和欧央行的信息同样耐人寻味。连续两日,欧美央行相继公布了议息会议结果,且均为近期信息量较大的议息会议。在欧央行看来,由于一季度的欧洲经济不及预期,显著下调了欧元区2018年GDP增速值2.1%,远低于3月的2.4%。而上调了2018和2019年的通胀预测至1.7%(3月预测为1.4%)。美联储同样上调了2018年PCE通胀率预期0.2个百分点至2.1%,同时上调了2018年的GDP增长预期0.1个百分点,至2.8%。

实际利率下行是大概率事件

无论是被认为“偏鹰”的美联储、还是“偏鸽”的欧央行,均不约而同地上调了未来的通胀预期。以美国为例,越来越紧的劳动力约束(失业率和劳动参与率的双低长时间共存)可能意味着就业扩张到顶、薪资和通胀加速上涨,5月通胀数据已经初步显示出加速上行的特征。欧央行对于通胀也持乐观态度,上调通胀预测0.3个百分点。另一方面,美国的就业扩张偏紧、经济复苏将越来越具有“过热”的迹象,而欧洲则可能出现经济下修、通胀上修的局面;美国仅仅是点阵图传递出年内四次加息预期,但期货市场反应出市场尚未“买账”,而欧央行则并未附加条件的延长低利率政策至2019年夏天。整体来看,未来一段时间,欧美或出现通胀表现强于经济的类滞胀局面,在货币紧缩相对温和的情况下,实际利率可能会出现趋势性下行。

除了做多利率债以外,建议投资者下一阶段关注黄金的投资机会。今年以来,虽然风险事件频发,但黄金整体低位盘整,背后是实际利率的不断走高。如果未来实际利率下行是大概率事件,而在此之后中美贸易冲突可能仍有波折,无论是从推高美国通胀预期的角度,还是从风险偏好持续被压制的角度来看,黄金在经历了长时间的盘整震荡后,可能迎来超预期的上涨行情。

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