您当前的位置: 首页 > 债券

现代牧业业绩增速放缓蒙牛增持欲掌控议价权

2018-11-07 16:20:39

现代牧业业绩增速放缓 蒙牛增持欲掌控议价权?

证券 许洁

从蒙牛、南山奶粉黄曲霉毒素超标到牛奶致癌,从三聚氰胺事件再到圣元奶粉婴儿性早熟。近几年的牛奶安全事件多与奶源问题有关,奶源模式改革已成为乳业品牌迫切要解决的首要问题。

5月8日,蒙牛乳业与现代牧业联合宣布,蒙牛与私募投资机构KKR、鼎晖投资达成协议,以现金31.752亿港元,收购二者分别持有的现代牧业()20.44%股份和6.48%股份,从而成为现代牧业单一大股东。

蒙牛乳业入主现代牧业被外界解读为欲掌控奶源和议价权。而现代牧业净利润增速也出现了大幅度下滑。此时联姻,似乎是最佳时机。

现代牧业业绩增速放缓

现代牧业2010年11月26日在香港挂牌上市,其招股书显示,公司成立以来,绝大部分销售收入系蒙牛所贡献。

据国信证券研报显示:现代牧业与蒙牛乳业于2008年签署10年长期合作协议,收入几乎完全来自蒙牛。协议期内,现代牧业可无虑产品销售,且享受优于其他供奶规模企业的待遇;而公司大部分牧场靠近蒙牛工厂,运输便利,提供的鲜奶质量卓越,亦成为蒙牛所依赖的高端奶供应商。

此外,双方还签下了一份长期承购合约,蒙牛允许现代牧业把不超过30%的原料奶售予第三方,但不得售予蒙牛的另外两大主要对手。

蒙牛乳业总裁孙伊萍表示:蒙牛乳业此次增持现代牧业股份,是为了加强对优质奶源质量和数量的保障。同时加速和加大对优质牧场的投入和建设力度,使蒙牛能够建立起更稳定更安全的乳品全产业链。

但实际上,现代牧业自身的业绩增速正在放缓

现代牧业业绩增速放缓蒙牛增持欲掌控议价权

。据WIND数据显示,截至2012年12月31日,公司净利润1.7亿元,同比增长6.46%,与以往两位数,甚至三位数的增长率相比,退步幅度较大。

财报显示,现代牧业86.7%的所产牛奶销售给蒙牛乳业,用于蒙牛特仑苏以及其他高端牛奶的生产加工,但这一比例相较以往有所下降。

现代牧业总裁高丽娜对此表示,现代牧业之所以下调供应蒙牛原奶比例,是为了增加提价空间,目前销售给蒙牛乳业的原奶价格已经从3.8元/斤提高到了4.4元/斤。

事实上,现代牧业与蒙牛乳业之间的绯闻从2012年下半年就开始发酵,但一直没有动静。现代牧业当初赴港上市时的发行价为2.89港元,有风声曾指收购价会不低于该价格。但最终2.45港元的收购价并不符合预期,而从现代牧业的股价走势可以发现,这个价格或也不算便宜。

2012年下半年,现代牧业的股价在2港元/股左右徘徊,从2013年开始才向上突破,直到蒙牛正式收购时,现代牧业的股价几乎就在高点。

对于蒙牛此次的收购价格,一位农林牧渔的行业分析师对如此表示:蒙牛是现代牧业的大客户,如果蒙牛高价收购现代牧业的原奶,现代牧业的利润就会提高,对应的,蒙牛股权收购价格就会提高,这是利益输送的一种。

牛根生慈善信托入股?

现代牧业前身是领先牧业,由蒙牛原副董事长邓九强等前高管及其亲属等13名自然人和蒙牛马鞍山公司于2005年9月创办,主要经营牧场和养殖奶牛。股权结构为邓源(邓九强女儿)25%、高丽娜15%、蒙牛(马鞍山)10%,其余50%的股权分散在11位个人股东中。其中有不少个人股东曾任职于蒙牛。2005年9月,牛根生也宣布辞去蒙牛乳业总裁的职务。

如果说领先牧业股权结构中并未有牛根生的踪影,而后来的现代牧业股权融资则将其持股路径展露无遗。

根据招股书显示,在上市之前邓九强接连引入的投资中,除了KKR、鼎晖,还有Brightmoon这个陌生的名字。招股书显示,Brightmoon属于成立于2010年7月30日的恒鑫信托公司所有,这是一家主要作慈善用途的不可撤回酌情信托,而牛根生为该信托的财产授予人,但牛根生不会收取Brightmoon或其附属公司所产生来自信托的任何利益。

Brightmoon对KKR和鼎晖承诺,不会转让或出售任何股份,直至KKR和鼎晖终止持有任何股份及2019年5月18日为止(以较后者为准)。

而截至目前,资料显示,Brightmoon还持有现代牧业4.36%股权。

在牛根生宣布辞职投身慈善时,乳业专家王丁棉就曾表示:要说牛根生会全面离开乳业,专心只投入慈善,估计可能性不大。王丁棉表示,如果说蒙牛是牛根生的第一个儿子,那么其眼下正辛苦培育第二个儿子现代牧业。只不过第一个是高调亮相,第二个则是幕后操作。

但如今,可以说牛根生再一次选择了中粮这棵大树。对于中粮而言,这符合宁高宁全产业链的理想,对于牛根生而言,他也需要一个好的港湾,如果现在让现代牧业构建大的营销体系,去和蒙牛、伊利、光明、三元竞争,这是不现实的,还不如汇到蒙牛这个池子里。上述分析师如此表示。

(许洁)

推荐阅读
图文聚焦